В 4кв23 рост ВВП составил 3.3% кв/кв с учетом сезонного сглаживания в годовом выражении (SAAR) после очень сильного роста в 3кв23 на уровне 4.9%, т.е. за второе полугодие экономика растет в темпах 4.1% по сравнению с 2.2% SAAR в 1П 2023.
Ускорение роста ВВП вдвое за полугодие – не хило так? По историческим меркам это очень сильные темпы роста, т.к. с 2010 по 2019 среднеквартальный рост составил 2.4%, а с 2017 по 2019 около 2.8% SAAR.
В чем источник феноменальности второго полугодия?
В структуре 3.3% прироста ВВП в 4кв23 и 4.1% среднеквартального прироста за 2П23:
• На потребление домашних хозяйств приходится 1.9 п.п в 4кв23 и в среднем 2 п.п за 2П23 положительного вклада в прирост экономики vs 1.6 п.п в среднем с 2010 по 2019 и 1.73 п.п в 2017-2019.
• На инвестиции приходится 0.38 п.п в 4кв23 и 1.1 п.п за 2П23, что сопоставимо со средним вкладом нат уровне 1 п.п в 2010-2019 и около 0.65 п.п в 2017-2019.
• Чистый экспорт внес положительный эффект на уровне 0.43 п.п в 4кв23 за счет более высокого вклада экспорта товаров и услуг на уровне 0.68 п.п, тогда как рост импорта отнял 0.25 п.п, а за 2П23 среднеквартальный положительный вклад составил 0.23 п.п vs отрицательного вклада 0.15 п.п в 2010-2019 и около нулевого изменения в 2017-2019.
• Государственное потребление внесло плюс 0.56 п.п в 4кв23 и 0.78 п.п во 2П23, тогда как с 2010 по 2019 положительного вклада не было, а с 2017 по 2019 на уровне плюс 0.44 п.п.
Удивительно, но положительный импульс роста является фронтальным, затрагивающий все основные компоненты ВВП, даже в сегменте, который всегда отличался «слабостью» — чистый экспорт.
Если исключить фактор государственного потребления – рост ВВП будет на уровне 2.7% в 4кв23, 3.3% за 2П23 vs 2.4% в 2010-2019 и 2.3% в 2017-2019, т.е, как видно, частный сектор оказался на удивление живучим, причем с разгоном во втором полугодии.
В оценке ВВП США необходимо учитывать около 2 трлн дефицита бюджета, поэтому было бы неуместным говорить о «феноменальной устойчивости».
Справедливости ради, дефицит бюджета в наибольшей степени абсорбируется не на личное потребление так, как это было в 2021-2022 через «вертолетные деньги» и всеобъемлющие стимулы домашним хозяйствам, а преимущественно на выплаты процентов, помощь банкам, оборону и пенсии.
Необходимо принимать во внимание возможность занижения инфляции.
Тем не менее, результат впечатляет, учитывая контекст ситуации – COVID кризис 2020, сильнейший за 40 лет инфляционный кризис 2021-2022, долговой кризис в 2022, который не получил продолжения в 2023, экстремальный рост стоимости обслуживания долга с 2023.
Несмотря на все это, за год (4кв23 к 4кв22) рост ВВП США составил 3.1%, за два год – 3.8%, а с доковидного 4кв19 ВВП вырос на 8.2%, что соответствует историческому 10 летнему тренду 2010-2019.
Потребление домашних хозяйств выросло на 2.6% г/г, плюс 3.8% за два года и плюс 10.5% за 4 года, что даже немного опережает тренд 2010-2019.
С инвестициями немного хуже, за год прирост на 1.8%, снижение на 0.6% за два года и рост на 9.5% с 4кв19.
Доля потребления остается стабильной около 69%, что на 1.5 п.п выше, чем в 2017-2019, а доля инвестиций в ВВП составляет 18% — без изменений с доковидных времен, это же справедливо и к государственному потреблению.
Смещение структуры ВВП с 2020 произошло в пользу потребительского спроса, ухудшая одновременно сальдо торгового баланса. Как видно на графиках, потребительский спрос аномально силен.
По официальной статистике, кризиса не просматривается. Обычно инвестиции первым реагируют на ухудшение конъюнктуры, но даже здесь все стабильно.
