Первая фаза банковского кризиса в США стабилизируется – спрос на экстренное кредитование снижается, что обусловлено структурными характеристиками кредитов и их дороговизной, т.к держать пассив под 5% для банков невыгодно. Это актуально исключительно в рамках концепции чрезвычайных мер по затыканию дыр в балансе.
За последние 4 недели произошли следующие изменения:
• Кредитование через дисконтное окно: 152.8 -> 110.2 -> 88.2 -> 69.7 млрд
• Кредитование структур, связанных с FDIC: 142.8 -> 179.8 -> 180.1 -> 174.6 млрд
• Кредитование по новой программе BTFP под залог трежерис и MBS, оцениваемых по номиналу: 11.9 -> 53.7 -> 64.4 -> 79 млрд
• Операции РЕПО с иностранными финансовыми организациями: 0 -> 60 -> 55 -> 40 млрд
• Итого по всем кредитным программам: 307.6 -> 403.7 -> 387.7 -> 363.3 млрд.
Пик был на второй неделе, программы кредитования снижаются в среднем по 20 млрд в неделю, а растет только BTFP для малых и средних банков, где еще сохраняются проблемы. Тенденция предсказуемая и была описана ранее, т.к. кредитование не может выступать ресурсом под рисковые операции на рынке по причине срочности, необходимости заморозке залогов и дороговизны.
С балансом ФРС произошел интересный маневр. За неделе по 5 апреля был сброшен в рынок максимальный объем ценных бумаг за весь период действия программы сокращения баланса с 1 июня – сбросили 49 млрд, где все продаже прошли по трежерис.
До этого ФРС на протяжении четырех недель практически не проводила операций – накопленные продажи 22 млрд за 28 дней при необходимости продаж в 89-90 млрд за 4 недели.
План выполнения по трежерис – 93%, по MBS – 37%, а всего – 72% с разрывом в 229 млрд.
В условиях нестабильности на рынке ФРС не проводит операции – это было в июне и сентябре.
Почему продали сейчас? В фонды денежного рынка пришло свыше 200 млрд за три недели (второй по силе приток за всю историю после апреля 2020), они разместили ликвидность в трежерис и создался буфер, об который ФРС сбросила 50 млрд трежерис.
Впереди вторая фаза банковского кризиса.
К 29 марта отток депозитов из всей банковской системы США (американские банки + филиалы иностранных банков на территории США) составил рекордные 473 млрд долл за 4 недели!
Чтобы представить, насколько это гигантский объем… С 31 декабря 2022 по 28 февраля 2023 отток депозитов составил «лишь» 135 млрд долл. С 1 марта 2022 по 31 декабря накопленный отток составил 331 млрд, т.е. с 1 марта 2022 по 1 марта 2023 (ровно за год) накопленный отток – 466 млрд долл. За последние 4 недели вывели сопоставимый объем с 11 месяцами до банковского кризиса!
Эти данные с сезонным сглаживанием и есть основания полагать, что ФРС криво считает сезонные коэффициенты из-за столь быстрого бегства вкладчиков, т.к. без сезонного сглаживания за год отток 677 млрд против 940 млрд, но тенденции неизменные – март поставил исторический антирекорд.
С 1 марта 2020 до 1 марта 2022 (период агрессивного монетарного бешенства) депозиты американских банков увеличились на 4.7 трлн долл, а за 10 лет до этого на 5.7 трлн, т.е. в среднем по 570 млрд в год (это НЕ вся денежная масса, а только депозиты в американских банках).
На данный момент за год утилизировано (выведено в другие активы) 20% от накопленных депозитов за период монетарного бешенства, что является сильнейшим бегством с времен Великой депрессии в относительном измерении.
Учитывая накопленную инфляцию и иные пропорции банковской системы, нормальный темп прироста депозитов – это 700-750 млрд в год.
Однако, даже с таким невероятным выводом депозитов, разрыв от трендового прироста (2010-2019) составляет 2 трлн, что должно быть утилизировано, либо в инфляции, либо в дальнейшем бегстве депозитов, чтобы нормализовать денежный рынок и убрать «излишки», избыточную ликвидность.
Большая часть депозитов – свыше 300 млрд была распределена в фонды денежного рынка и связанные структуры, что поддержало спрос на облигации и позволило ФРС возобновить продажи.
